Bitcoin je pro část veřejně obchodovaných těžařů dražší, než kolik za něj dostanou na trhu. Průměrné hotovostní náklady na vytěžení jednoho BTC ve čtvrtém čtvrtletí 2025 dosáhly 79 995 dolarů, zatímco bitcoin se pohyboval zhruba mezi 68 000 a 70 000 dolary. U jednoho vytěženého BTC tak vznikala přibližná ztráta 19 000 dolarů.
Tlak na marže mění celý obor. Část těžařských firem už nestaví svou budoucnost hlavně na bitcoinu, ale na infrastruktuře pro umělou inteligenci a vysokovýkonné výpočty. Z některých se postupně stávají provozovatelé datových center, kteří bitcoin dál těží spíše jako doplňkový byznys.
Těžba naráží na vysoké náklady
Po halvingu se podmínky pro těžaře zhoršily. Hash price, tedy výnos z jednotky výpočetního výkonu, klesl na začátku března na nové minimum kolem 28 až 30 dolarů za petahash a den. Těžaři se starším nebo méně úsporným hardwarem proto potřebují velmi levnou elektřinu, často pod 0,05 dolaru za kilowatthodinu, aby jim provoz dál vycházel hotovostně kladně.
Rozdíl v ekonomice je výrazný. Bitcoinová těžební infrastruktura vychází zhruba na 700 000 až 1 milion dolarů za megawatt. Infrastruktura pro AI je mnohem dražší, přibližně 8 až 15 milionů dolarů za megawatt, ale nabízí stabilnější výnosy a delší smluvní jistotu.
AI kontrakty nabízejí stabilnější výnosy
Veřejně obchodovaní těžaři už oznámili kontrakty na AI a vysokovýkonné výpočty v souhrnné hodnotě přes 70 miliard dolarů. Rozšířená dohoda CoreWeave s Core Scientific má hodnotu 10,2 miliardy dolarů na 12 let. TeraWulf má smluvní výnosy z vysokovýkonných výpočtů za 12,8 miliardy dolarů a Hut 8 podepsal patnáctiletý pronájem AI infrastruktury pro kampus River Bend v hodnotě 7 miliard dolarů.
Podíl AI na tržbách už není okrajový. U Core Scientific tvoří AI colocation 39 % celkových tržeb. TeraWulf je na 27 % a IREN na 9 %, přičemž IREN staví až 200 megawattů kapacity s kapalinovým chlazením pro GPU. Do konce roku 2026 by některé těžařské firmy mohly získávat z AI až 70 % tržeb, zatímco nyní se odhad pohybuje kolem 30 %.
Přerod financují dluhy a prodej BTC
Přesun k AI je kapitálově náročný, a proto ho firmy financují hlavně novým dluhem a prodejem bitcoinových rezerv. IREN má konvertibilní dluh 3,7 miliardy dolarů v pěti sériích, zatímco celkový dluh TeraWulf dosahuje 5,7 miliardy dolarů.
Pro těžaře jde o snahu nahradit méně předvídatelné příjmy z těžby smlouvami, které slibují vysoké marže a víceletý výhled výnosů. Bitcoin tak zůstává součástí jejich byznysu, ale u části firem už nemusí být jeho hlavním pilířem.
Ke kryptoměnám jsem se dostal na konci roku 2020 a rychle jsem překonvertoval k bitcoin maximalismu. Zajímám se o dění na finančních trzích a ve volném čase cestuji, nejčastěji po jihovýchodní asii.
